美专家关注中国金融体系改革

木风

就在中国央行首次发布《中国金融稳定报告》的时候，美国的金融问题专家也聚集华盛顿讨论中国的金融问题。他们的共识是：金融系统改革已经迫在眉睫，能否成功完成将不仅关系到中国经济增长的前景，而且关系到全球贸易不平衡是否能够妥善解决。

*金融体系改革迫在眉睫*

中国人民银行，也就是中国的中央银行，首次发布的“中国金融稳定报告”立即引起业内人士的关注。从报告出台后的初步反应来看，人们虽然对报告的一些结论，比如“中国金融总体稳定”等，有不同看法，但这个行动本身显示了中国政府对金融体系改革的重视和决心，也表明中国金融体系的改革已经到了刻不容缓、最后攻坚的阶段。

其实，太平洋西岸的美国专家们也感受到中国金融改革的这种紧迫感。华府智囊机构卡托研究所在近日举办的第23届货币年度会议就把中国的金融体系改革列为会议的一个重要议题。

专家们注意到，中国的许多经济问题，如国有银行的坏帐、民营企业贷款难、外汇储备激增、居民储蓄率太高、贸易顺差过大、出口环境恶化、人民币升值压力上升等，几乎所有的重大问题，实际上都跟中国银行金融体系紧密相关。

他们指出，明年年底，中国金融市场将全面开放，金融体系的改革已经落在了其它领域改革的后面，成为经济进一步发展的瓶颈，严重影响到中国整体经济的持续全面发展。

*拉尔：背离比较优势积重难返*

加州大学洛杉矶分校国际发展研究专业教授迪帕克.拉尔表示，中国的经济改革进行到现在已经取得了巨大的成绩，但是计划经济在中国金融银行系统所造成的各种问题还远远没有消除。在计划体制下，中国背离了自己的比较优势--劳动力资源丰富，而采取了大力发展重工业的发展战略。拉尔指出，这个错误使得中国的金融系统至今积重难返。

拉尔说：“中国是一个劳动力资源丰富的经济体，但是它却要极力发展无法施展其竞争优势的资本密集的重工业。要实现这个战略，只有一个办法，这就是实行广泛的金融压抑。为什么？(因为)只有这样才能控制居民储蓄，人为地压低资本成本，以便在资金短缺的环境中使发展资本密集的重工业成为可能。”

拉尔教授指出，这个历史问题至今还在全面影响着中国的金融系统。国有银行通过压低存款利息来把数额庞大的居民储蓄提供给大中国有企业，保证它们的需要，而中国经济改革中的最重要的力量--民营企业却无法从国有银行获得信贷支持。拉尔表示，这种不可思议的现像至今也没有根本改变。

*拉尔：国家垄断金融资源回报率低*

拉尔还把中国与印度做了对比。中国的居民储蓄率比印度高两倍，但经济增长率却比印度只高出2到3个百分点。问题何在？拉尔认为，问题在于，中国国有银行控制了90%的居民储蓄，而银行又以很低的利息把这笔钱贷给那些低效、甚至亏损的国有企业。

垄断意味着缺乏竞争，意味着效率低下。拉尔指出，中国普遍存在的投资回报率很低的根源就在于国有银行对金融资源的垄断。目前中国高达7000多亿美元的外汇储备在它们的垄断下，也只能拿来购买回报率极低、甚至是负回报率的美国的政府债券。拉尔认为，在市场化快速发展的今天，中国的金融体系如果不能尽快发生根本的变化，将严重制约经济发展，给经济发展造成更加沉重的代价。

*拉詹：金融体系僵化引发多种问题*

国际货币基金组织的研究部主任拉古拉姆.拉詹也表示，中国金融体系僵化，不能够给居民和企业提供多样的投资渠道，因此触发了许多问题。

拉詹说：“中国的宏观经济失衡问题跟中国的金融系统存在的问题不无关系。首先是非常高的储蓄率。中国一胎化的政策、社会福利系统的崩溃都迫使居民要增加储蓄。但是，由于资本控制，大量储蓄只能够滞留在国内，而现有的金融体系所提供的投资渠道非常有限，这样投资房地产就变成了安全度较高的行业。房地产泡沫也就是这样形成的。”

拉詹还表示，中国当局显然已经认识到金融体系改革的成功与否对未来经济增长具有决定性影响，并在过去七、八年来采取了许多措施。但是，拉詹认为，由于改革难度很大，这些改革是否会导致最后的成功，还很难预料。

*梅金：金融弊病造成贸易顺差激增*

在记者撰写这篇报道的时候看到了两则报导， 一是10月份中国贸易顺差再创新高达到120亿美元，今年前10个月的顺差总额为804亿美元，而去年全年只有320亿美元。另外一则消息是，美国对中国的贸易逆差9月份增长8.9%，为200亿美元，全年可望突破2000亿美元。去年的美中贸易逆差为1600亿美元。

中国贸易顺差持续大幅度增加，在美国经济学家看来，并不是一件好事，而是中国金融体制的一个病态的表现。

华盛顿智囊机构“美国企业研究所”高级研究员约翰.梅金认为，中国贸易顺差急速增加从根本上说是中国金融体制控制资本向外流动、致使投资无限度增加的结果。

梅金说：“很明显，中国的投资和储蓄的增长速度都是空前的。国际货币基金组织的世界经济展望报告对中国的情况做出了一个极好的概括，把中国的投资热与亚洲其它经济体进行了比较，如日本等。中国的投资热规模最大，投资在GDP中份额非常庞大。这个投资热背后的驱动力当然是国民储蓄。”

*梅金：中国重蹈日本复辙*

梅金表示，国民储蓄在中国GDP中的份额高达50%，世所罕见。储蓄多对发展中国家的经济发展是好事，它可以给经济发展提供足够的资金。但是，梅金认为，由于中国金融体制不灵活，对资本流动实行严格控制，巨额储蓄只能够在国内寻找投资机会。这样就必然导致过度投资，重复日本当年所犯的错误。

梅金说：“中国正在犯日本犯过的错误，就是把大量储蓄限制在国内。这样一来就造成了商品贸易领域的产能过剩，迫使政府尽力压低本国货币的币值，以保护出口和投资。其结果，就是房地产泡沫的快速膨胀和贸易顺差的大幅度增加。”

梅金指出，当过度投资的问题发展到非常严重的时候，日本经济就进入了内外交困的境地。日本央行被迫开始提高利率，导致房地产泡沫破裂，相当于日本三年国民收入总值的30万亿美元资产被蒸发。而日本的主要贸易夥伴因不能容忍对日贸易赤字无限增长而强迫日本政府大幅度提升日元币值，致使日本企业的出口能力严重受挫。这场沉重的经济和金融灾难开启了日本长达15年的经济衰退。

*中国企业为何普遍生产能力过剩？*

国际货币基金组织研究部主任拉古拉姆.拉詹更进一步指出，中国现有的金融体制不仅通过几乎强制的方式把大量居民储蓄变成廉价贷款进行投资，而且在实际上也在迫使国有企业和民营企业把尽可能多的赢利用于再投资，从而加剧了过度投资的问题。国有企业要减少上缴国家的利润的主要办法就是增加再投资。民营企业因受到国有银行的贷款歧视而不得不减少利润分红，把更多的赢利用于再生产。拉詹指出，这就是为什么中国企业普遍存在生产能力过剩的原因所在。

拉詹说：“中国金融制度的这些缺陷可以解释为什么储蓄和投资之间的相关性是这么高，也可以解释我们经常提到的为什么高达75%的中国企业都存在产能过剩的问题。这些制度的缺陷也可以帮助我们理解，为什么亚洲快速增长的经济体中，只有中国存在人均GDP不断增长而高技术行业的附加值所占比例却停滞不前的问题。”

拉詹表示，中国内需不足，过度的投资只有向海外寻求出路。但是，出口的快速增长和进出口的差距迅速扩大不但使中国的主要贸易夥伴难以承受，使中国的贸易环境恶化，而且会加剧全球贸易失衡的问题。因此，拉詹主张，美国要解决对华贸易赤字问题，减缓全球贸易不平衡现象，首先就应当从中国的金融体制改革开始。

*人民币汇率影响美国及世界经济*

对大多数美国人来说，中国金融体系的问题对美国和世界究竟有什么影响，他们大多可能都不清楚。但是，说起美国对中国的贸易赤字和人民币汇率问题，可能都比较熟悉。其实，在不少美国政界人士和利益集团的诠释中，这两个问题就是一个问题，即人民币汇率问题。他们认为，北京人为压低人民币币值，才导致了美中贸易的巨大赤字。因此，要解决赤字问题，首先要从人民币汇率着手。

*梅金：允许居民储蓄走出国门*

不过，现在美国越来越多的专业人士认识到，汇率问题只是中国金融体制深层问题的一个表象，贸易赤字和汇率问题的根本解决之道在于金融体制的改革。美国企业研究所的高级研究员约翰.梅金认为，中国金融体制限制大量储蓄外流，引发了许多问题。汇制改革首先要从放宽资本控制入手。

梅金说：“我想要表达的看法是，抱怨人民币，或者只关注汇率问题，可能并不是最好的方法。相反，鼓励扛7d允许中国的银行和居民到国外投资的方法可能要好得多。中国现在可以说是储蓄太多，政府对资本外流又严格限制。如果允许居民储蓄走出国门，让富起来的中国人自己决定投资的方法，情况就会好得多。”

梅金表示，逐步开放资本市场至少可以带来三大好处。一，聚集在国内资本市场的资金将会明显减少，从而减弱过度投资的压力和潜能。二，提高投资的效益，降低现有金融体系资源配置低效和浪费的严重程度。三，国内储蓄走向国际资本市场后，市场的力量可能促使人民币贬值，而不是升值，彻底解决汇率问题上的争吵。

*拉詹：有助确立市场经济*

国际货币基金组织研究部主任拉古拉姆.拉詹赞成梅金博士的看法，但他补充说，开放资本管制还有另外一个好处，这就是可以最终帮助中国确立市场经济体制。

拉詹说：“面对资本大量流入和升值压力增加，中国政府要保持固定汇率就不得不把利率压得很低。但这样做的结果是，银行和企业会得到廉价资本。如果政府要限制信贷的增长，没有别的办法好用，只有通过行政手段而不是加息等市场手段来达到目的。显然，这与培养中国银行系统和企业学会应对市场变化的目标是背道而驰的。”

拉詹表示，禁止资本流出会迫使政府对金融系统采取更多的国家干预。这不仅会滋生出各种经济和金融问题，还会给国际上以政府操纵经济的口实，影响国际社会承认中国市场经济地位。拉詹认为，这也不利于中国改善自己的外部贸易环境的努力。

*拉詹：金融改革缓解全球贸易失衡*

拉詹在汇制改革问题上和中国官方有过许多接触。他认为，推动金融体制的改革，受益的不光是中国经济。由于中国在世界经济增长中具有重要地位，拉詹表示，中国的金融改革也将有助于全球贸易失衡问题的缓解。

拉詹说：“金融领域的改革对于许多新兴市场的经济持续增长都是至关重要的。它还有助于减缓全球贸易失衡的现象。就中国的特殊情况来说，增加汇率的灵活性，通过市场调节利率将会促进金融改革的深化。金融业的发展可以促进经济发展，这是一条普遍原理，中国的情况也不能例外。”

在谈到当今穷国资助富国的国际现像时，拉詹表示，大量资金从发展中国家流向发达国家非常不合理，而且是有风险的。美国的超高贸易赤字和财政赤字无法长期持续下去，一旦这个世界经济增长的引擎发生故障，全球经济增长将受到拖累。因此，拉詹认为，美国人需要减少消费，增加储蓄，而新兴经济体则要增加消费。他表示，中国目前是美国最大的贸易赤字来源国，更应该加快金融体制改革，增加消费需求，降低投资比重，在减缓全球贸易失衡问题上发挥带头的作用。