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股市脉搏 中国股市能否跌深反弹？ ======================================================== 6月6日星期一，中国股市再次成为人们关注的焦点。上证指数一度跌破1000点。现在人们最关心的是中国股市未来的走向，是继续下滑还是会触底反弹？专家认为，近期反弹缺乏条件，振兴股市的根本之道在于建立信心，而这需要时间。 上个星期，中国股市持续下滑，到6月3日星期五上证指数以1013.64收盘，创八年来的最低点。正是在这样的背景下，6月6日中国股市的表现情况就格外引人注目。股市早盘震荡下挫，到接近中午时，上证指数跌破1000点关口，最低碰撞998.23。不过，随后大盘又出现强劲反弹，交易量也有所增加，到最后以1034.38点收盘，全天上涨20.74点。深成指数全天上涨102.17点，涨幅3.89%，以2729.2点收盘，但是深圳综合指数依然在97年水平之下。 *积弱难返，千点能撑?* 中国股市近期会不会继续下滑？上证指数有没有可能跌到1000点以下？ 中国的证券分析师对此的估计并不乐观。他们认为，中国股市积弱难返，在跌破各个重要支撑位的时候都没有遇到有效抵抗，反而呈现加速赶底的势头。 中国证券经纪公司“昆仑证券”的看法是，上证指数千点并不是市场调整最终位置，“其技术支撑的意义已经名存实亡，人们不要对此寄予过高期望。” 法新社引述中国证券交易商的观点说，交易商们认为，除非政府下猛药，治愈投资人的信心问题，否则1000点大关很快就会失守。上海海通证券的一位分析师认为，市场下跌持续多年，投资者对此已经麻木了。关键是恢复投资人信心，这方面政府还是有许多工作可以做。 *问题重重，忧心忡忡* 其实，中国股市的问题早已经是冰冻三尺，非一日之寒。除了市场的法规条例不健全以外，国有公司70%的的股份不在市场上流动，使市场和公司治理严重脱节，证券经纪机构操作不规范，腐败现像日益普遍等等都严重妨碍了市场的正常运做，严重伤害了投资人的信心。 目前中国证监会正在推动的让国有公司分阶段把它们控制的非流通股投入市场，以期达到彻底解决股权分置的问题。但是，从最近的市场表现来看，这个积极的消息并没有给疲软的市场提供多少向上的动力。 *信心为根本，信用是关键* 加拿大麦基尔大学的金融学教授刘锋在接受采访的时候也赞成恢复信心是股市振兴的根本之道。刘锋表示，股权分置的办法只是把中国这个畸形的股市制度转向正规的过程中要做的大量工作中的一个，关键还是信心。 刘锋:“股市本身就是一个信用社会。我们正在走向信用社会的过程当中。我觉得这个过程会很漫长。没有信用就没有办法进入市场经济。现在越来越多的问题都暴露在这方面。” *借鉴美国的执法力度速度* 刘锋现在还兼任中国金融理财标准委员会副秘书长。刘锋指出，最近两年，中国在健全市场法规条例方面有不小进步，但投资人信心很差主要是执法的问题。证监会现在应该做的事情是要扎扎实实地落实每一项法规。 刘锋说：“你看美国，这么成熟的市场，照样出事，安然的事情够大吧，世通公司的事情够大吧，但出事之后，人家处理的力度跟速度。你再看中国市场，出了事，什么银广厦，什么郑百文，出完了，没有结果。股东得不到保护，到法院去告，法院都不受理。” 刘锋强调，中国的证券市场还处在起步阶段，跟美国市场相比差得太远，如果不重视执法，问题自然会日益严重。刘锋问到：老百姓面对这样的一个市场怎么会有信心呢？ ======================================================== 萧洵 中国证券监管机构针对股市低靡，在近期发布了一系列救市措施。这些措施的相继出台在短期内引发股市“井喷”。那么这些措施是否能够挽救人心散淡的中国股市？中国股市改革的根本在哪里？ *允许基金公司买本基金股份* 6月9日，中国证监会推出一项新的“救市”措施，也就是允许基金管理公司购买自己所管理基金的股份。证监会说，这个措施将使基金公司能够更为有效地运用自己的资金，并刺激基金销售。 但是一些业内人士认为，这项新措施不会带来大量的资金注入，因为包括一些合资公司在内的中国基金管理公司所拥有的资本和中国证券市场的资本总额相比仍然显得单薄。 *岳福营：对基金公司政策倾斜* 中国证券期货杂志总编岳福营认为，这项措施是对基金管理公司的一项政策倾斜。 他说：“基金管理公司一般都是由一些金融机构或大的投资银行发起的。如果这些基金管理公司通过增资扩股，把增资扩股的钱用来买自己管理的基金，这可能减缓一定的赎回压力，对自己所管理基金持有份额的稳固和资金量都有很大好处。这对基金来讲也是一种政策倾斜。” 基金管理公司购买自己所管理公司的基金属于大的关联交易，这在过去是不允许的。解禁后，这些公司如果无法从外面拿来持有人融资的份额，如果公司实力允许，就可以购买自己的份额。但是岳福营说，政策是一方面，实施则是另一个范畴。 “允许基金公司这样做，并不意味着基金公司都会这样做。它要根据市场情况。如果市场活跃了，其他投资大众买一些基金的份额增加了，它可能就不会自己买自己的基金了。在可能遇到一些特别低靡的特殊情况，遭遇了重大的赎回，那么为了保持基金的运作，它可能使基金管理公司自己救自己。” *种种措施引起“井喷”* 问题重重的中国股市对投资人信心造成严重打击。中国的证券监管机构前不久开始下决心对中国股市进行重大改革，具体措施就是进行股权分置改革。这将允许上市公司所持有的高达三分之二的非流通股上市流通。 岳福营认为，这项改革深刻地反映了许多问题，也带来了一些利益方面的变化。以致市场起初对这个改革做出负面的反应，导致股指大幅下挫。到6月6日曾经跌破1000点心理关口，掉到8年来的最低点。此后中国证监会开始陆续推出一系列救市措施，使上海和深圳股市短时间内又出现了“井喷”现像，股指大幅上扬。其中6月8号上海A股综合指数收盘时上涨84点，升幅8.21%，成为近三年来股市单日最大升幅。 这次由证监机构陆续推出的“救市”措施包括中国央行向券商提供低息贷款，允许上市公司回购，允许基金管理公司购买自己管理基金的份额，鼓励其他机构入市，推行股息税优惠，成立投资者保护基金，以及批准商业银行成立基金公司等。这些都是刺激中国股市出现反弹的原因。 *岳福营：股权分置改革意义大* 但是中国证券期货杂志总编岳福营认为，虽然这些措施对于股市而言是利好消息，但是根本上的改革仍然在股权分置。 他说：“一般来讲，救市措施权宜之计的成份很大。但是从这次证监会出的这些所谓利好，也就是救市措施，也确实能够解决一些历史遗留问题，对未来也有一定的影响，也比较有持续性。股权分置是中国股市目前面临的最大问题，也可以说是中国最深刻的一次市场上的改革。所以它的积极意义是很大的。真正的市场应该是全流通的。最大的改革就是股权分置改革，其他措施不能完全说是改革。” 6月10日，首批进行股权分置改革的四家公司中，有两家进行了改革方案投票表决。结果三一重工股权改革分置方案以93%的高票获得流通股东的认可。但同日进行的清华同方改革方案的表决则不顺利，流通股东通过率为61.91%，没能达到证监会规定的三分之二的比例。 另两家股权分置改革试点公司也将在下周进行改革方案表决。
杨明 中国6月20日启动第二批股权分置改革试点，42家不同类型的和层面的公司榜上有名。分析人士认为，中国政府在总结了第一批股权分置改革经验教训的基础上，加大了试点的力度。 中国证监会6月20日公布了包括宝钢股份、长江电力、中信证券在内的42家上市公司的名单，从而拉开了第二批股权分置改革的序幕。 *第一批试点经验成功* 中国证监会的负责人说，5月9日开始的第一批4家公司股权分置的改革试点工作，按照“统一组织、分散决策”的改革模式，已经于6月17号基本结束，市场反映较好，为第二批改革试点公司出台奠定了条件。 中国社会科学院金融研究所金融发展研究室主任易宪荣研究员说， 第二批股权分置改革试点无论在公司类型、数量、性质，以及改革方案的多样性等方面，都同第一批改革试点不同。 他说：“这次改革试点最大的一个不同是，在前面进行的改革基础上，证监会已经心中有底，即使有一家公司没有表决成功，但是看到他们的原则、成绩、方式已经得到市场认可。第二方面为今后的股权分置改革铺开奠定了基础。所以公司的类型比较全面，无论是中央企业、国有企业、地方国有企业、民营企业、中小板企业等各种类型都有，还有股权分置方案的多样性。” *第二批数量种类均超第一批* 在第二批股权分置改革试点中，公司的数量是第一批股权分置改革试点的10倍以上，不仅有宝钢股份、长江电力等超级大盘蓝筹股，还有10家经营业绩出色的中小板上市公司，而且2004年新上市公司占接近1/3，达到13家。 不过，股权结构复杂的A股+H股公司，A股+B股公司，以及业绩不佳的上市公司被排除在第二批试点门外。 *为所有公司股权分置奠定基础* 易宪荣研究员说，如果第二批股权分置改革试点公司能汲取第一次改革试点的经验和教训，根据各家公司的不同情况，进行改革并获得基本成功，将为今后所有1400家上市公司进行股权分置改革奠定好的基础。 他说：“今后如何做，有个好的规划，让市场有个好的信心，这样股权分置改革才会更顺利一些。管理层还要考虑另外一个因素，试点过程中还有一些经验和教训要如何吸取，并把这些东西如何引导现在的规则、原则和程序里去，最重要的是要给投资者一个做好的信心。” 易宪荣还指出，在第一批的股权分置改革中，清华同方改革方案被股东否决，其教训是公司的改革方案做得不够细致，流通股和非流通股东在枝节上争论不休，达不成一致，从而加大今后改革的成本，对投资人不利。 中国第二批股权分置改革试点消息公布后，沪深股市在开盘后出现习惯性下跌后，探底反弹，最后以小幅上涨作收。
蔚然 中国神华能源股份有限公司6月15日在香港上市，首次公开招股筹资近30亿美元，但收盘时股价出现下跌。 *收盘时小幅下跌* 中国最大的煤炭生产企业神华能源股份有限公司6月15日在香港证券交易所正式挂牌，首次公开招股筹集到29.5亿美元，成为今年全球IPO规模最大的上市案。不过，股市收盘时，神华能源的股价小幅度下跌了 2.7%，从每股7.5港币降至每股7.3港币。 *交易符合市场预期* 市场分析人士说，神华能源第一天的交易情况比较符合市场的预期。因为投资者们普遍担心，世界煤炭价格已经爬到了顶峰，而神华能源股票的表现在很大程度上要取决于煤炭价格还能上扬多长时间，所以大家在买进神华能源的时候态度都比较谨慎。德意志银行4月中旬的一份报告曾认为，煤炭燃料的基准合同价格今年可能会增加18%，但是明年就会停下来，2007年煤炭价格则可能下滑。 鉴于这种市场预期，神华能源的上市股价只定在7.5港币，位于原定的7.25到9.25港币这一指导价格区间的低端。此外，神华能源在香港上市，也正好赶上最近一批中国公司的海外上市潮。正在筹划上市的还有中国第五大银行-中国交通银行，中国最大的集装箱运输公司-中国远洋控股公司、以及中国第三大银行-中国建设银行。其中，交行计划筹资19亿美元，远洋控股计划筹资16亿多美元，建设银行计划在年底上市筹资约50亿美元。 *投资人谨慎选择中国企业股票* 市场分析人士说，现在投资人在选择中国公司的股票时都比较小心，担心中国的经济增长步伐放慢，也担心上市公司的盈利已经见顶。有分析人士说，投资者不久还可能从神华能源撤资，为其它公司的上市准备资金。 *产量在两年内扩大50%* 与此同时，瑞士信贷第一波士顿的研究报告，对神华能源和中国现在另外唯一一家在海外上市的煤炭企业兖州煤业进行了比较，认为神华能源在面对煤炭行业下滑周期的情况时，防守能力比兖州煤业强；但是从长远角度上，规模只有神华五分之一的兖州煤业却更让人看好。瑞士信贷第一波士顿的报告还认为，神华能源的7.5港币的招股价属于合理水平，并且把神华的投资评级定为“中性”。 如今，煤炭在中国的能源结构中还占据着最重要的地位，供电的70%依然要依靠燃煤。神华是中国最大的煤炭生产商，去年生产了1.01亿吨煤炭，占中国全国总产量的6.1%。神华能源在认股说明书中表示，公司要在2007年之前，把产量在2004年的基础上扩大近50%。预计公司2005年的净盈利会在2004年的基础上增加58%，达到141.3亿人民币，相当于17亿美元。
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